Para perfiles arriesgados: sugieren invertir en bonos provinciales

Los bonos argentinos se encuentran en una fase de recuperación desde el mes pasado gracias a que el mercado tomó a

bien la ley de emergencia economía, la cual tiene un sesgo de ajuste importante. De esta manera, los bonos en dólares

recuperaron en promedio un 20% en las últimas dos semanas y distintos analistas consideran que se redujo la

probabilidad de enfrentar una fuerte crisis monetaria en 2020. En este escenario, y ante el rally ya evidenciado en los bonos

soberanos, la renta ja provincial se muestra como una opción interesante para inversores con perfiles arriesgados que buscan

posicionarse en renta fija local. La suspensión del pacto fiscal les da a las provincias un punto de partida más solido para

enfrentar compromisos en 2020.

La semana pasada, el presidente Alberto Fernández firmó con los gobernadores una suspensión del pacto del Consenso Fiscal

de 2017 para frenarla reducción estipulada de alícuotas del impuesto sobre Ingresos Brutos y otros impuestos 'distorsivos'hasta

el 31 de diciembre de 2020. Con la suspensión de dicha cláusula, las provincias tienen libertad para aumentarlas alícuotas

máximas establecidas para los impuestos provinciales de acuerdo con sus necesidades. A cambio, todas las provincias

acordaron suspenderlas acciones legales contra el Gobierno nacional por un período de un año porreclamos relacionados con

el régimen de coparticipación fiscal nacional.

Para perfiles arriesgados: sugieren invertir en bonos provinciales

Para los analistas de Banco Mariva, las provincias argentinas obtendrían un "alivio fiscal" de $ 60.000 millones en 2020. Casi la

mitad de dicho alivio sería para la provincia de Buenos Aires, según estimaciones del Gobierno nacional.

"Creemos que estas nuevas medidas contribuirán a mejorarla situación scal de las provincias en 2020. Dicho esto, las

provincias continuarán bajo un escenario de estrés en 2020 y esperamos que el nivel de actividad económica débil prevalezca

con una inflación alta. Además, las fuentes de liquidez para las provincias seguirán siendo bajas mientras el Gobierno nacional

no resuelva denitivamente el problema de la deuda externa", explicaron los analistas de Banco Mariva.

Los bonos sugeridos

En este contexto, el posicionamiento en bonos provinciales es para perfiles medianamente agresivos y que puedan disponer de

tiempo para mantener en cartera dichos instrumentos. Distintos analistas sugieren posicionarse en bonos de provincias que

tienen los fundamentos más fuertes para navegarla crisis económica en Argentina.

"La Ciudad de Buenos Aires, la provincia de Córdoba, la provincia de Santa Fe y la provincia de Neuquén son, en nuestra

opinión, los 4 distritos sub soberanos con la mejor calidad crediticia en Argentina. Continuamos recomendando mantenernos

alejados de los bonos de las provincias pequeñas porque, una mayor proporción de sus ingresos depende de los ingresos fiscales y otras transferencias del Gobierno nacional", sugirieron desde Banco Mariva.

A la hora de identificar oportunidades, los analistas de Delphos Investment coincidieron con sus pares de Banco Mariva y

señalaron que provincias como Neuquén o Chubut, los bonos están garantizados con regalías, lo cual las hace más atractivas

que el resto.

"Neuquén principalmente se encuentra en el centro de la escena. Pero su bono garantizado al 2028 ya opera cerca de u$s 96, lo

cual lo deja con poco atractivo más allá del tema impositivo. Claramente CABA es la unidad provincial más solvente y el precio

de sus bonos así lo refleja operando casi a la par. Por otro lado, los bonos de Neuquén, Chubut, Córdoba y Santa Fé se

encuentran mejor posicionados que los soberanos, operando en paridades de 73%, 68%, 72% y 69% respectivamente",

señalaron.

Respecto de sus rendimientos, los bonos de la provincia de Santa Fe a 2023 operan con tasas 17,5% y de 13% a 2027. Los bonos

de la provincia de Córdoba en dólares rinden 14,3% a 2027 y 16,3% a 2024. La Ciudad de Buenos Aires rinde 10% a 2027,

similares al 9,7% que rinden los bonos de Neuquen.

Todos estos bonos operan dentro de la curva del soberano, el cual muestra rendimientos muy superiores. La parte corta de la

curva ley Nueva York se encuentra en torno al 98% y 75% mientras que en la parte media, los bonos se encuentran operando

con tasas que van del 17% al 34%. Este escenario coincide con paridades que van de 40% al 45% en distintos tramos de la curva,

con algunas excepciones como los bonos discount que muestran paridades por encima de 50%.